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Source : SAXO

À l'honneur cette semaine

La journée devrait être relativement calme du côté des données économiques, même si nous suivrons avec attention les interventions du président de la Réserve fédérale de New York, John Williams, et du gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Miran, en soirée. Les marchés seront attentifs à leurs commentaires sur la politique monétaire américaine.

Le reste de la semaine sera riche en indicateurs intéressants avant les réunions cruciales des banques centrales jeudi. Pour la zone euro, les indices PMI flash seront publiés mardi, le chiffre définitif de l'inflation pour novembre mercredi et les prévisions de croissance de la BCE jeudi.

Outre-Atlantique, les chiffres de l'emploi non agricole américain, publiés avec du retard, ainsi que le rapport complet sur l'emploi de novembre, seront dévoilés mardi, en même temps que les données sur les ventes au détail d'octobre et les indices PMI flash de décembre. Jeudi après-midi, l'IPC de novembre sera publié.

Tous les regards seront tournés vers les réunions des banques centrales jeudi : la BCE, la Riksbank, la Norges Bank et la Banque d’Angleterre (BoE). Le consensus des marchés anticipe un maintien du taux directeur de la BCE, suite à des données économiques meilleures que prévu par ses services. On s’attend également à ce que la Riksbank et la Norges Bank conservent leurs taux d’intérêt, conformément aux anticipations du marché. La BoE devrait abaisser son taux directeur, mais le rapport sur le marché du travail mardi et les chiffres de l’IPC de novembre, publiés mercredi, pourraient influencer la décision finale.

Pour clore la semaine, la Banque du Japon (BoJ) tiendra sa réunion. Ces dernières semaines, les marchés anticipaient de plus en plus une hausse des taux d'intérêt par la BoJ, le gouverneur Ueda ayant déclaré qu'il « examinerait les avantages et les inconvénients ».

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit ?

En Chine, les données mensuelles ont révélé un ralentissement de la croissance des ventes au détail, qui s'est établie à 1,3 % en novembre, contre 2,9 % en octobre. La croissance de la production industrielle a légèrement ralenti, passant de 4,9 % en octobre à 4,8 % en glissement annuel en novembre. Ces chiffres sont inférieurs aux prévisions, qui tablaient respectivement sur 2,8 % et 5,0 %. Le marché immobilier a continué de s'affaiblir, les prix des logements reculant de 0,4 % en glissement mensuel et de 2,4 % en glissement annuel en novembre. Conformément aux attentes, la Chine demeure une économie à deux vitesses, caractérisée par des exportations et un développement technologique dynamiques, mais une demande intérieure atone.

Au Japon, l'enquête trimestrielle Tankan auprès des entreprises a révélé une hausse du moral des industriels à +17 en décembre, contre +15 en septembre, un niveau déjà élevé. Le moral s'est amélioré dans le secteur manufacturier, passant de +7 à +11, tandis que celui des autres secteurs est resté stable à +21. Le moral global s'établissait à +24 pour les grandes entreprises, +21 pour les moyennes entreprises et +11 pour les petites. Le climat des affaires est resté relativement solide, mais les prévisions pour le prochain trimestre anticipent un repli moins marqué, les entreprises se préparant à une hausse des taux de la Banque du Japon cette semaine.

Aux États-Unis, les premières déclarations suite à la réunion du FOMC de décembre sont intervenues, mais elles n'ont pas apporté de nouveaux signaux clairs. Goolsbee ne s'est pas montré pessimiste quant à une politique monétaire restrictive l'année prochaine, mais s'est dit optimiste quant à une possible baisse des taux d'intérêt cette année, tout en hésitant à assouplir la politique monétaire dès maintenant. Hammock a évoqué le ralentissement progressif du marché du travail, tout en soulignant que l'inflation resterait supérieure à l'objectif.

En Suède, l'enquête sur la population active (EPA) de novembre a révélé une croissance encourageante de l'emploi de 0,6 % par rapport au mois précédent. Le taux de chômage est resté élevé, mais a légèrement diminué, passant de 9,3 % à 9,1 % (données brutes). La Banque de Suède devrait continuer d'exprimer ses inquiétudes concernant le marché du travail lors de sa réunion de jeudi. Le taux de chômage SPES a baissé pour le quatrième mois consécutif en novembre, s'établissant à 6,7 %.

En Allemagne, les données définitives sur l'inflation de novembre ont confirmé les estimations préliminaires. L'IPC est resté stable à 2,3 % en glissement annuel, tandis que les prix de l'électricité ont baissé de 1,5 % et que l'inflation alimentaire est demeurée à un faible niveau, à 1,2 % en glissement annuel. La forte surprise à la hausse de l'indice IPCH a également été confirmée, ce dernier atteignant 2,6 % en glissement annuel. Cette surprise s'explique par la hausse de l'inflation des services, qui est passée de 3,6 % à 4,2 % en glissement annuel.

Actions : Les marchés boursiers mondiaux ont connu une fin de semaine difficile, les inquiétudes renouvelées concernant les valorisations élevées du secteur technologique pesant sur l'appétit pour le risque et entraînant le repli des principaux indices. Le S&P 500 a clôturé vendredi en baisse de 1,1 %, aboutissant à une semaine globalement négative. La séance de vendredi a clairement affiché une tendance défensive, les valeurs cycliques sous-performant de près d'un point de pourcentage. Le Nasdaq a terminé la journée en baisse de 1,7 %, tandis que le Russell 2000 a reculé d'une ampleur similaire. Sur l'ensemble de la semaine, l'indice MSCI World a clôturé en baisse d'environ 0,2 % seulement.

Marchés financiers et de change : Une semaine chargée nous attend, avec de nombreuses réunions de banques centrales aux résultats très différents. Jeudi, la Banque de Norvège et la Riksbank se réunissent, ainsi que la BCE et la Banque d'Angleterre. La Banque du Japon se réunira quant à elle vendredi. La Banque d'Angleterre devrait baisser ses taux, tandis que la Banque du Japon devrait les relever, toutes deux de 25 points de base. La BCE, la Banque de Norvège et la Riksbank maintiennent leurs taux inchangés. Toutefois, la Banque de Norvège devrait annoncer une baisse en mars, et la BCE devrait confirmer le maintien de ses taux et éventuellement revenir sur certaines mesures de réajustement observées récemment.

Source : Danske Bank

La semaine dernière s'est terminée sur une note mitigée pour les actions. L'analyse de la performance des indices mondiaux a révélé un message assez clair : l'appétit des investisseurs pour les valeurs technologiques liées à l'IA s'essouffle, tandis que les segments de marché non technologiques et davantage axés sur la valeur profitent de la dernière baisse des taux de la Réserve fédérale (Fed).

Aux États-Unis, le Dow Jones a brièvement atteint un nouveau record historique vendredi avant de reculer, tandis que le Nasdaq, à forte composante technologique, a chuté de 1,9 %, glissant jusqu'à sa moyenne mobile à 50 jours. Les résultats d'Oracle et de Broadcom n'ont pas suffi à raviver l'enthousiasme des investisseurs, qui se concentrent plutôt sur le fort endettement, le niveau élevé de la dette et l'incertitude quant aux revenus.

Pour ne rien arranger, Oracle a annoncé le report de la livraison de certains centres de données développés pour Nvidia, initialement prévue entre 2027 et 2028, en raison de pénuries de main-d'œuvre et de matériaux. Cette annonce a porté le coup de grâce : l'action Oracle a chuté de 4,5 % supplémentaires vendredi, après avoir déjà plongé de plus de 10 % la veille suite à la publication de ses résultats du troisième trimestre. Ces tensions se font également sentir sur d'autres actifs : les nouvelles obligations de qualité d'Oracle se négocient à des niveaux alarmants, tandis que son CDS à cinq ans a atteint son plus haut niveau depuis 2009.

Lorsque les indicateurs de risque liés à l'IA s'affaiblissent sur le marché, il est peu probable que le leader du secteur en sorte indemne. L'action Nvidia a chuté de plus de 3 %, malgré des informations selon lesquelles la demande chinoise pour ses puces H200 dépasse les capacités de production actuelles. Nvidia est désormais autorisée à vendre ces puces à la Chine à condition de reverser 25 % de ses revenus au gouvernement américain. Le problème, cependant, est que rien ne garantit que Pékin autorisera les entreprises chinoises à les acheter librement, compte tenu de sa détermination à développer sa propre production de semi-conducteurs. La Chine pourrait donc ne pas offrir le filet de sécurité espéré par les investisseurs.

Plus généralement, si les revenus de Nvidia continuent de croître grâce à des investissements massifs dans l'infrastructure d'IA, les investisseurs souhaitent de plus en plus constater une monétisation via des produits finaux intégrant l'IA, et non plus seulement via les dépenses. Ce point est crucial, car les investisseurs financent en définitive ce cycle d'investissement par le biais des marchés actions et obligataires. Si leur soutien venait à faiblir, les dépenses devraient être réduites, et Nvidia en subirait inévitablement les conséquences.

Dans ce contexte, le Bitcoin, souvent considéré comme un indicateur de la santé du secteur technologique et de l'appétit pour le risque, est resté sous pression durant le week-end. Bien qu'en légère hausse ce matin, il se négocie toujours sous la barre des 90 000 $. Les valeurs technologiques asiatiques ont également débuté la semaine en baisse, SoftBank chutant de plus de 6 %. Si la vague de ventes de valeurs technologiques mondiales s'accentue, le Bitcoin pourrait tester à nouveau, et potentiellement franchir, le seuil clé de support des 80 000 $.

Pour la suite, les résultats de Micron cette semaine pourraient accentuer le pessimisme ambiant dans le secteur technologique. Une correction plus marquée de ce secteur accélérerait probablement la rotation des investissements vers des actifs non technologiques et non américains. Aux États-Unis, le Dow Jones pourrait continuer d'attirer des flux de capitaux, tandis qu'en Europe, le Stoxx 600 et le FTSE 100 pourraient bénéficier de leur orientation vers les valeurs de rendement. Pour le marché britannique, une éventuelle baisse des taux directeurs de la Banque d'Angleterre (BoE) jeudi pourrait apporter un soutien supplémentaire. La BoE devrait abaisser ses taux de 25 points de base, poursuivant ainsi son soutien à une économie en difficulté. Les données récentes sur la croissance britannique ont été particulièrement mauvaises, et les mesures budgétaires à venir ne devraient pas améliorer les perspectives à court terme.

La Chine est elle aussi en difficulté. Les chiffres récents de la croissance, des ventes au détail et de la production industrielle ont fortement déçu, soulignant la forte dépendance des marchés chinois à l'égard de l'optimisme technologique. Le point positif est que Pékin devrait réagir par de nouvelles mesures de relance, ce qui est généralement bien accueilli par les investisseurs.

Ailleurs, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) annonceront leurs dernières décisions de politique monétaire de l'année. La BCE devrait maintenir le statu quo, estimant que sa politique est proche de l'équilibre tout en restant tributaire des données économiques. En revanche, la BoJ devrait relever ses taux. Cette décision semble déjà largement anticipée par les marchés, les rendements japonais ayant fortement progressé : le taux à 10 ans a dépassé 1,95 %, tandis que celui à 30 ans frôle les 3,40 %, réduisant ainsi l'écart avec les rendements américains. Ce contexte accroît le risque de rapatriement de capitaux des investisseurs japonais placés en bons du Trésor américain.

Mais pas de panique ! La Réserve fédérale a commencé à acheter environ 40 milliards de dollars par mois de bons du Trésor à court terme pour soutenir les réserves bancaires et stabiliser les marchés de financement à court terme, après des années de resserrement quantitatif qui ont pesé sur la liquidité. Les responsables insistent sur le fait qu'il ne s'agit pas d'un assouplissement quantitatif, mais d'une opération de « gestion des réserves » visant à garantir des réserves suffisantes pour maintenir les taux directeurs sous contrôle.

Bonne nouvelle : selon le calendrier opérationnel de la Réserve fédérale de New York, le volume total des transactions pourrait dépasser 54 milliards de dollars le mois prochain, achats de réserves et réinvestissements compris. Et, franchement, quel que soit le terme employé, 40 milliards de dollars d’achats de titres du Trésor par la banque centrale représentent tout de même 40 milliards de dollars de liquidités injectées dans le système – des liquidités qui ont tendance à se diriger vers les actions, les obligations et les métaux.

Le test final cette semaine sera l'IPC américain et les créations d'emplois non agricoles. Les investisseurs souhaitent des données favorables sur l'emploi pour justifier de nouvelles baisses de taux, mais pas des chiffres trop faibles qui signaleraient un net ralentissement de la croissance des bénéfices. Et tous souhaitent que l'inflation continue de baisser pour se rapprocher de l'objectif de 2 % de la Fed. Une inflation plus faible demeure l'élément clé pour maintenir l'appétit pour le risque.

Source : Swissquote Bank SA

Le constructeur chinois de véhicules électriques Xpeng a annoncé lundi qu'il commencerait à produire des véhicules en Malaisie en 2026 en partenariat avec EP Manufacturing Berhad (EPMB), passant d'un modèle axé sur l'exportation à un modèle axé sur la production locale.

Basés sur le modèle de production semi-démonté (SKD), les véhicules partiellement assemblés du constructeur de véhicules électriques basé à Guangzhou seront terminés dans l'usine d'EPMB à Malacca, à environ 110 kilomètres au sud de Kuala Lumpur.

L'entreprise n'a pas précisé le calendrier de production ni annoncé d'objectifs de fabrication.

Ce partenariat marque la troisième initiative de localisation de Xpeng à l'étranger, après ses collaborations avec Magna Steyr en Autriche et Handal Indonesia Motor en Indonésie, qui utilisent également le modèle SKD.

« La mise en place d'un projet de production locale en Malaisie constitue une étape importante dans la stratégie mondiale de Xpeng et souligne notre engagement à long terme envers la région de l'ASEAN », a déclaré James Wu, vice-président de Xpeng.

Xpeng a déclaré que cette implantation en Malaisie témoigne de sa transition de l'exportation de véhicules vers une production locale et contribuera également à répondre aux besoins du marché régional des véhicules à conduite à droite. Actuellement, les voitures de la société sont importées et distribuées par Bermaz Auto, actionnaire important d'EPMB.

Outre la Malaisie, les pays d'Asie du Sud-Est où l'on trouve des véhicules à conduite à droite comprennent le Brunei, l'Indonésie, la Thaïlande et Singapour.

Les constructeurs automobiles chinois, dont Xpeng, ont profondément transformé le marché des véhicules électriques en Asie du Sud-Est, en tirant parti de leur compétitivité en matière de prix , de leurs technologies embarquées de pointe et de leurs partenariats stratégiques pour accélérer la production locale. Les marques chinoises représentent désormais plus de la moitié du marché des véhicules électriques de l'ASEAN, notamment en Thaïlande et en Indonésie, avec des noms tels que BYD, Chery et MG.

Soutenus par diverses incitations offertes par les gouvernements locaux en transition vers les énergies propres, leur présence a érodé la domination de longue date des constructeurs automobiles japonais, dont l'approche prudente de l'électrification a laissé des lacunes sur le marché.

Voir aussi

Le constructeur automobile Handal profite de l'expansion chinoise des véhicules électriques en Indonésie

La stratégie de partenariat de Xpeng en Malaisie semble viser à tirer profit de l'exemption de droits d'accise dont bénéficient les véhicules électriques assemblés localement, car l'avantage fiscal pour les véhicules électriques entièrement importés sera supprimé d'ici fin 2025. La production locale permettra également d'optimiser les coûts de la chaîne d'approvisionnement et d'améliorer l'efficacité opérationnelle, a déclaré l'entreprise, lui permettant ainsi de bénéficier de la « solide expérience de fabrication et de la connaissance approfondie du marché » de son partenaire local.

« Ensemble, nous nous engageons à fournir des véhicules électriques intelligents et de haute qualité aux consommateurs malaisiens et à soutenir les ambitions industrielles durables du pays », a déclaré Hamidon Abdullah, fondateur et président exécutif d'EPMB, un fabricant d'équipement d'origine.

La Malaisie, qui vise à ce que les véhicules électriques représentent 20 % du volume total du secteur d'ici 2030, a dominé les ventes d'unités en Asie du Sud-Est au cours des 10 premiers mois de l'année avec 655 328 véhicules, selon la société d'études automobiles MarkLines.

Avant son partenariat avec Xpeng, EPMB avait conclu des accords similaires avec les constructeurs automobiles d'État chinois SAIC Motor et BAIC Motor, ainsi qu'avec Great Wall Motor. L'entreprise, cotée à la Bourse de Kuala Lumpur, fournit également des pièces à d'autres constructeurs automobiles malaisiens, notamment Proton, Perodua, Honda et Mazda.

Dans un document déposé auprès de la bourse lundi, EPMB a déclaré qu'elle commencerait à assembler le Xpeng G6, une berline, d'ici le 31 mars et le X9, un véhicule polyvalent, d'ici le 25 mai.

Xpeng, qui propose actuellement quatre types de véhicules haut de gamme, a livré 391 937 véhicules au cours des onze premiers mois de l’année, soit une hausse de 156 % par rapport à la même période en 2024. Sur la même période, ses livraisons à l’étranger ont atteint 39 800 véhicules, soit une augmentation de 95 % par rapport à l’année précédente, grâce à un réseau de vente et de service couvrant 52 pays et régions.

Source : Asia_Nikkei

À l'approche de la dernière semaine complète de cotation de 2025, l'attention se portera probablement sur les données gouvernementales relatives à l'économie, dont la publication avait été retardée par la fermeture des services fédéraux.

Alors que les investisseurs et les responsables de la Réserve fédérale attendent avec impatience des informations actualisées, la paralysie des services fédéraux a non seulement retardé la publication des rapports, mais a également perturbé la collecte des données. Le président de la Fed, Jerome Powell, a mis en garde contre une interprétation trop hâtive de ces rapports, déclarant : « Nous aurons des données, mais nous devrons les examiner attentivement et avec une certaine prudence » jusqu’à la publication des chiffres de fin d’année en janvier. Néanmoins, le rapport sur l’emploi devrait donner une indication de tendance, et comme l’écrit Sarah Hansen, les nouvelles ne seront probablement pas bonnes pour l’économie.

Deux jours seulement après la publication du rapport sur l'emploi, nous aurons l'indice des prix à la consommation de novembre, et ces données ne seront probablement pas encourageantes non plus. Les prévisions tablent sur une inflation légèrement supérieure à 3 %, tant pour l'ensemble du marché que pour les produits alimentaires et énergétiques. Ce chiffre est nettement supérieur à l'objectif de 2 % fixé par la Fed. Sont également attendus les rapports sur les ventes au détail et l'indicateur d'inflation privilégié par la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation des ménages. Notre calendrier économique hebdomadaire est disponible ici.

Tout cela se déroule alors que les divisions s'accentuent au sein de la Réserve fédérale. Pour l'instant, du moins, une seule baisse des taux d'intérêt est prévue pour 2026. Mais les anticipations peuvent (et vont probablement) évoluer à mesure que la situation économique se précisera.

Une mauvaise semaine pour les leaders du commerce de l'IA

La semaine dernière a été marquée par des pertes pour les valeurs liées à l'intelligence artificielle suite à des résultats décevants, ainsi que par une légère hausse des petites capitalisations. Deux des valeurs phares de la hausse du secteur de l'IA, Oracle (ORCL) et Broadcom (AVGO), ont subi de fortes pertes après la publication de leurs derniers résultats.

À la mi-septembre, Oracle semblait invincible, son cours ayant quasiment doublé en 2025. Cette croissance fulgurante incluait une hausse de 36 % en une seule journée, suite à l'annonce de l'ajout de 317 milliards de dollars d'obligations de performance (revenus issus de contrats signés mais non encore exécutés). La situation s'est dégradée lorsqu'il a été révélé que 300 milliards de dollars provenaient d'un accord avec OpenAI, créateur de ChatGPT, dont le chiffre d'affaires annuel serait inférieur à 20 milliards de dollars. Au moment de la publication des résultats d'Oracle, mercredi dernier, son action avait perdu un tiers de sa valeur depuis le 10 septembre. L'entreprise était devenue le symbole des inquiétudes des investisseurs quant au surinvestissement et à l'endettement insoutenable liés au financement des dépenses en intelligence artificielle.

Le rapport sur les résultats de l'entreprise n'a fait qu'empirer la situation, le chiffre d'affaires et le résultat d'exploitation publiés étant inférieurs aux attentes, tandis que la direction a annoncé une augmentation des investissements dans le développement de ses centres de données. L'action Oracle a perdu 10 % jeudi et 6 % vendredi, effaçant ainsi plus que la totalité de sa progression de septembre. Luke Yang, analyste actions chez Morningstar, a abaissé son estimation de la juste valeur du titre de 340 $ à 286 $, estimant désormais qu'il est sous-évalué.

Les investisseurs ont également jugé les résultats de Broadcom insuffisants. Malgré des revenus records, l'attention s'est surtout portée sur les commentaires de l'entreprise concernant les marges plus faibles de son activité de puces IA, pourtant en plein essor, par rapport à ses autres produits. L'action, qui avait résisté au repli du secteur technologique ces dernières semaines, a chuté de 11 % vendredi. William Kerwin, analyste actions senior chez Morningstar, encourage les investisseurs à profiter de cette baisse : « L'activité de puces IA de Broadcom s'accélère et nous anticipons une croissance encore plus astronomique… Les investisseurs ont aujourd'hui une excellente opportunité d'investir dans une entreprise leader de l'IA. »

Les actions de petites capitalisations à forte valeur reprennent vie, pour l'instant.

Alors que les valeurs technologiques ont reculé la semaine dernière, le mouvement de rotation intermittent vers les petites capitalisations a repris. Les actions de valeur des petites capitalisations ont progressé de près de 2 %, et celles des moyennes capitalisations de 1,7 %. Les analystes attribuent en partie ce rebond aux anticipations du marché concernant de nouvelles baisses de taux d'intérêt l'année prochaine, ce qui est difficile à concilier avec les indications contradictoires de la Fed. Cependant, avec une hausse de 20 % des actions des grandes capitalisations depuis le début de l'année, supérieure à celle de 15 % des actions des petites capitalisations, il est possible que ce soit davantage le reflet d'un repositionnement que d'une évolution fondamentale.

Source : Morningstar

Selon des sources proches du dossier, les responsables de la Banque du Japon devraient commencer à vendre le stock de fonds négociés en bourse de la banque centrale dès le mois prochain, un processus qui devrait prendre des décennies.

La banque se séparera progressivement de ces actifs afin d'éviter toute turbulence sur les marchés, conformément à la décision prise lors de la réunion du conseil de politique monétaire en septembre, ont indiqué les sources. Ces avoirs représentaient une valeur de marché de 83 000 milliards de yens (534 milliards de dollars) fin septembre et une valeur comptable de 37 100 milliards de yens, selon la banque centrale.

La décision de septembre prévoyait de vendre les ETF à un rythme de 330 milliards de yens par an, sur la base de leur valeur comptable. Un calcul simple indique que le processus prendra environ 112 ans si ce rythme se maintient.

La Banque du Japon souhaite que la réaction du marché à ces ventes soit quasi imperceptible, comme elle l'avait fait pour les cessions d'actions rachetées aux banques en difficulté dans les années 2000, ont indiqué les sources. La vente de ces actions s'était achevée en juillet, après une dizaine d'années de désinvestissement qui n'avaient pas perturbé les marchés financiers.

Avec la forte hausse du marché boursier japonais ces deux dernières années, la valeur marchande des actifs a explosé.

La banque centrale prévoit de maintenir un rythme de ventes mensuelles stable, selon des sources proches du dossier. Sa position, qui consiste à minimiser les perturbations sur le marché, reste inchangée, ont-elles ajouté. Toutefois, la banque pourrait interrompre la vente d'ETF en cas d'événement similaire à la crise financière mondiale de 2008, ont précisé ces mêmes sources.

La banque centrale a annoncé en début de mois que Sumitomo Mitsui Trust Bank avait remporté l'enchère pour piloter les ventes.

Source : Bloomberg